오라클의 보험료가 치솟고 있다.
기업이 망할 것 같을 때 가장 먼저 반응하는 숫자가 있다.
바로 CDS(신용부도스와프) 프리미엄이다.
쉽게 말해, 내가 빌려준 돈을 떼일까 봐 드는 ‘부도 보험료’라고 보면 된다.
기업이 위험해 보일수록 보험료는 비싸지기 마련이다.
그런데 최근 글로벌 IT 공룡 오라클의 이 보험료가 3년 내 최고치를 찍었다.
시장은 오라클이 당장 내일 망한다고 생각하지는 않는다.
하지만 2008년 금융위기 때나 볼법한 수준으로 위험 수치가 올라가고 있다는 건,
누군가는 오라클의 추락에 돈을 걸기 시작했다는 뜻이다.
왜 하필 오라클일까?
이유는 간단하다.
오라클이 현재 진행 중인 미국 AI 인프라 구축 프로젝트,
일명 스타게이트의 핵심 멤버이기 때문이다.
오픈AI, 소프트뱅크와 함께하는 이 프로젝트에는 향후 5년간 우리 돈으로 730조 원이 넘는 천문학적인 돈이 들어간다.
이 거대한 비용을 감당하기 위해 오라클은 은행 대출을 받고 회사채를 발행하며 막대한 자금을 끌어다 쓰고 있다.
데이터 센터를 짓고 서버를 채워 넣는 그 모든 과정이 결국은 ‘빚’으로 이루어지고 있다는 이야기다.
왜 그들은 벼랑 끝으로 몰리는가?
이 상황이 왜 위험한지 근본적인 원인을 5단계로 파고들어 보자.
1. 왜 오라클의 부도 위험(CDS)이 급등했는가?
막대한 자금 조달로 인한 재무 부담과 레버리지(빚)가 한계치까지 늘어났기 때문이다.
2. 왜 그렇게 무리해서 빚을 늘려야만 했는가?
스타게이트와 같은 초대형 AI 인프라 구축 경쟁에서 밀리면 끝장이라는 위기감과, 지금 투자하지 않으면 미래가 없다는 강박 때문이다.
3. 왜 지금 당장 천문학적인 인프라 투자가 필요한가?
AI 기술은 고도화될수록 기하급수적인 연산 능력을 요구하는데, 현재의 하드웨어로는 그 속도를 따라잡기 위해선 무식할 정도로 많은 데이터 센터를 때려 박아야 하기 때문이다.
4. 왜 이것이 거품 붕괴의 뇌관이 되는가?
투입되는 비용은 확정된 빚인 반면, AI를 통해 벌어들일 수익은 아직 불확실한 미래이기 때문이다. 수익이 빚이 늘어나는 속도를 따라잡지 못하는 구간이 길어지고 있다.
5. 결국 근본적인 문제는 무엇인가?
실질적인 현금 흐름(Cash Flow)보다 기대감에 의존한 투자가 과열되었고, 이 거품이 터질 경우 가장 빚이 많은 고리(오라클)부터 끊어질 수밖에 없는 구조적 취약점이 완성되었기 때문이다.
엔비디아의 항변, 그러나 가시지 않는 의심
이러한 불안감은 대장주인 엔비디아에게도 번지고 있다.
재고가 쌓이고 외상값이 늘어나고 있다는 지적에 대해 엔비디아는 “신제품 출시를 위한 준비일 뿐”이라며 회계 부정 의혹까지 강하게 부인했다.
과거 회계 사기로 무너진 엔론 사태와 비교하지 말라며 선을 그었지만, 최신 칩의 이익률이 예전만 못하다는 점은 그들도 인정했다.
쩐의 전쟁
결국 지금의 AI 시장은 누가 더 혁신적인가를 겨루는 단계를 지나,
누가 더 오랫동안 막대한 비용을 버텨낼 수 있느냐를 겨루는 치킨 게임 양상으로 변질되었다.
우리는 챗GPT가 써주는 글에 감탄하고 있지만, 월가(Wall Street)의 냉정한 투자자들은 그 뒤에서 돌아가는 천문학적인 전기료와 서버 비용, 그리고 그것을 감당하기 위해 쌓여가는 빚더미를 보고 있다.
오라클의 치솟는 보험료는 어쩌면,
화려한 파티가 끝나고 청구서가 날아올 시간이 머지않았음을 알리는 경고장일지도 모른다.